安於現狀

　　艾德證券期貨訊。11月26日，據相關媒體報導，洗衣液巨頭藍月亮或將於下周開始招股，計劃在香港上市。藍月亮早於六月底，已向港交所提交上市申請，聯席保薦人為美銀證券、中金公司、花旗。

　　一、連續10年第一，雙11銷量破新高

　　藍月亮誕生於1992年，是國內早期從事家庭清潔劑生產的專業品牌之一。研發、生產及銷售多款產品，涵蓋衣物清潔護理、個人清潔護理及家居清潔護理三大品類。品牌在中國洗衣液市場及洗手液市場連續10年（2011年至2020年）綜合品牌實力排名第一。

　　今年雙11藍月亮銷量實現新突破。數據顯示，雙11當天僅天貓官方旗艦店單店，藍月亮銷售額便破億元，率先進入天貓快消「億元聚樂部」。藍月亮天貓超市當日銷售額更是同比增長125%，且在單品方面，中高端至尊洗衣液系列的銷售分量悄然加重，同比增長高達6900%，全方位展示了至尊洗衣液持續走高的大好勢頭，彰顯優質產品魅力。

　　「大滿貫」的雙十一數據背後，是消費者對其過硬品質的認可和創新引領的肯定。京東提供的消費者大數據顯示，近年來，洗衣液品類中的濃縮洗衣液，產品銷量（件數）逐年增長。這說明，在洗滌清潔用品的選擇上，消費升級已成為一種趨勢，更高效、更環保、更方便的濃縮洗衣液逐步受到消費者青睞。

　　藍月亮總裁羅秋平早前接受採訪時稱，「可以毫無疑問地說，濃縮一定會成為未來的發展趨勢。」以藍月亮至尊洗衣液為代表的濃縮洗滌劑，正在引領行業創新，並推動消費升級。

　　二、財報亮眼，去年凈賺10個億，毛利率超60%

　　根據招股文件，2017-2019年，藍月亮營收收入分別為56.32、67.68和70.50億港元，復合年增長率為11.9%，同期凈利潤對應為8620萬港元、5.54億港元、10.8億港元，復合年增長率為254%。

　　去年的營收同比增長4.2%，但盈利能力卻趨強，毛利率和凈利率同比大幅提升，凈賺10個億。其中，毛利率提升主要是益於上游原材料價格下滑，凈利率提升是成本端和費用端共同優化導致的，但成本端起決定作用。

　　資料來源：據招股文件整理

　　細分收入中，衣服清潔護理占收入大頭，2017-2019年的收入貢獻比分別為87.4%、87.4%和87.6%，略有擴大之勢。公司三大產品毛利率高達64.2%，家居清潔護理產品毛利率高達66.6%，衣物清潔護理產品毛利為63.9%。

　　根據弗若斯特沙利文報告，中國家庭清潔護理行業的零售銷售總價值預期自2019年起將繼續以8.7%的復合年增長率增長，到2024年將達人民幣1677億元， 上述增量佔2019年至2024年全球家庭清潔護理行業增量的三分之一以上。

　　這也意味著藍月亮作為行業龍頭，還有很大的增長空間。

　　三、高瓴重倉10年，藍月亮能否看好下一個10年？

　　據招股書，高瓴資本對藍月亮持股10%，為後者最大的外部投資者。早在2010年，高瓴資本就以4500萬美元投資了藍月亮的天使輪，成為當時藍月亮唯一的外部投資者，並在2011年追加投資103萬美元。

　　高瓴資本創始人兼CEO張磊曾公開表示，2008年研究消費升級的高瓴發現，跨國公司寶潔與聯合利華佔領家用洗滌市場，但這些跨國公司本質上的歷史包袱，讓他們無法抓住消費升級的趨勢，這給本土品牌藍月亮帶來了機會。

　　並且招股書披露，除藍月亮創始人及CEO羅秋平及其配偶潘東通過ZED（持股88.7%）及VanGroupLimited（持股0.22%）兩家實體合計持有88.92%的股權；同時高瓴資本通過HCM持股10%，是最大的外部投資者。

　　目前，藍月亮登陸港股的日子已經越來越近，市場打新藍月亮的熱情也越來越高。

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　　作者：艾德證券期貨

　　注：以上圖片來源於互聯網

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